На фоне оттока инвесторов из китайских акций ухудшилась ситуация в секторе недвижимости. Аналитики опасаются, что эти проблемы распространятся на всю экономику страны, поскольку на строительный рынок приходится около 25% ВВП страны. Беспокойство вызывает и ситуация в Германии. А вот на американском фондовом рынке пессимизм растёт, напротив, из-за чрезмерно сильных показателей экономики, поскольку это скорее всего приведет к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики. Об этих и других темах читайте в нашем обзоре мировых СМИ за минувшие выходные.

Китай на грани: последствия кризиса на рынке недвижимости распространяются

The New York Times опубликовала анализ состояния сферы недвижимости в КНР. На прошлой неделе рынок получил тревожный сигнал – Country Garden, которую ранее называли образцовым девелопером, балансирует на грани дефолта, пропустив выплаты по долгам. Компания ожидает убытки в $7,6 млрд по итогам I полугодия.

Все началось три года назад с борьбы властей Китая с рискованным бизнес-поведением строительных компаний, напоминает издание. Многие девелоперы тогда брали в долг, чтобы погасить предыдущие займы. После ужесточения госрегулирования последовало замедление темпов роста жилищного строительства, поскольку на рынок перестали поступать дешевые деньги.

Чарльз Чанг из Standard & Poor’s напоминает, что последние три десятилетия население Китая стекалось в города, в результате сектор недвижимости стал двигателем экономики, на него до сих пор приходится более четверти всей экономической деятельности страны. Однако теперь спрос снизился, а цены на недвижимость упали.

По данным Standard & Poor’s, за последние три года более 50 китайских застройщиков объявили дефолт. Оказалось, что модель «займи, чтобы построить» работает только до тех пор, пока цены продолжают расти. Издание отмечает бездействие властей КНР, но в то же время приводит цитату из китайской газеты Economic Daily по этой проблеме, где говорится, что потребуется время, чтобы недавняя политика вступила в силу: «Процесс снижения риска не может быть завершен за одну ночь, рынку необходимо определенное время, надо набраться терпения».

China Evergrande, например, в 2021 году объявила дефолт по долгу в размере $300 млрд, но все же завершила строительство 300 тыс. квартир из более чем 1 миллиона, на которые она взяла деньги.

Но за последние месяцы многое изменилось. По данным China Real Estate Information Corp., в июле 2023 года продажи новых домов у 100 крупнейших застройщиков Китая упали на 33% по сравнению с прошлым годом. Продажи в июне также упали на 28%. В Nomura предупреждают, что падение продаж и дефолты застройщиков чреваты цепной реакцией, угрожающей экономике в целом.

Опасения распространились и на другие рынки. В Гонконге, где зарегистрированы многие крупнейшие компании Китая, акции вошли в медвежий рынок, упав на 21% по сравнению с пиковым значением в январе 2023 года. За последние две недели инвесторы вывели из китайских акций $7,5 млрд, что стало самым длинным периодом чистых продаж (продажи минус покупки) с декабря 2016 года. В результате был уничтожен недавний бум покупок китайских акций – инвесторы скупали бумаги в надежде на новые меры правительства по стимулированию экономики КНР.

Германия стала «пациентом» Европы

Журнал The Economist выпустил обзор экономики Германии, вспомнив, что 25 лет назад назвал её «пациентом» Европы. В то время страна переживала последствия объединения – двухзначную безработицу и сокращение экспорта. После успешных реформ начала 2000-х годов наступила «золотая эпоха», но к настоящему дню Германия вновь оказалась в числе отстающих.

Экономика сокращается уже третий квартал подряд и, по прогнозам МВФ, в ближайшие пять лет будет расти гораздо медленнее, чем США, Великобритания, Франция, Испания. Причиной этого аналитики называют опоздание с вложением в новые технологии (доля таких инвестиций от ВВП в стране в два раза меньше, чем в США и Франции), «бюрократический консерватизм» (срок получения разрешения на ведение бизнеса занимает 120 дней – в два раза больше, чем в среднем по странам ОЭСР), а также активное наступление китайских автопроизводителей на мировой рынок, где они теснят немцев.

При этом Германия лишилась дешевого российского газа, отказалась от ядерной энергетики и затянула энергетический переход на возобновляемые источники. Все это снижает конкурентоспособность немецкого бизнеса. С учетом политической раздробленности страны ФРГ нескоро сможет улучшить свои экономические показатели, делает вывод издание.

Растущий спрос на ИИ создает нехватку мощных чипов

FOX Business сделал подробный обзор рынка искусственного интеллекта и смежных секторов. Все больше компаний пытаются разработать передовые модели ИИ или интегрировать их в свои системы, что повышает спрос на мощные графические процессоры. Nvidia является доминирующим поставщиком этих чипов – по оценке аналитиков она занимает от 80% до 95% рынка. Благодаря такому положению капитализация компании в мае 2023 года превысила $1 трлн.

Nvidia пообещала нарастить производство, чтобы удовлетворить всплеск спроса со стороны ИИ, но пока этого недостаточно, чтобы справиться с продолжающимся бумом. В последнем годовом отчете Microsoft указывалось на нехватку графических процессоров как на потенциальный фактор риска для инвесторов, а генеральный директор OpenAI Сэм Альтман заявил Конгрессу США в начале 2023 года, что нехватка графических процессоров мешает ChatGPT справляться нарастающей нагрузкой.

Между тем Financial Times сообщила, что Саудовская Аравия приобрела не менее 3 тыс. мощных чипов NVIDIA H100 по цене $40 тыс. каждый, четыре китайских технологических титана, включая Alibaba и материнскую компанию TikTok Bytedance, заказали у фирмы графические процессоры на сумму около $5 млрд.

Стремительно растущий спрос вызывает серьёзную озабоченность у стартапов в секторе ИИ – они могут не получить доступ к нужным им чипам. На этот риск указывает, в частности, соучредитель и технический директор CoreWeave Брайан Вентуро. В результате могут прогореть вложения не только в перспективные проекты, но уже действующие модели, которые просто не смогут добиться коммерческого успеха в связи с отсутствием необходимой технической инфраструктуры.

Казначейские облигации CIF растут, акции снижаются

Фондовый рынок США в этом месяце падает, так как инвесторы ожидают комментариев от председателя ФРС Джерома Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле в Вайоминге, сообщает Market Watch. Симпозиум состоится в пятницу на предстоящей неделе. Инвесторы ожидают, что Федрезерв сохранит процентные ставки на более высоком уровне длительное время.

На этом фоне доходность 10-летних казначейских облигаций вырвалась из коридора 3,5–4%, в котором они торговались, и вплотную приблизилась к 5%. Согласно данным Dow Jones Market Data, индекс S&P 500 закрылся в пятницу на отметке 4 369,71, что на 8,9% ниже рекордного закрытия в январе 2022 года.

Скотт Рен, старший стратег по глобальным рынкам в Wells Fargo Investment Institute, рассказал, что в начале этого года его компания вывела часть денег с рынка акций, сократив позиции в бумагах технологических компаний, и купила казначейские векселя. По мнению стратегов Wells Fargo, S&P 500 к концу 2023 года закроется на отметке 4 100 пунктов, то есть потеряет около 6%.

ФРС ещё не закончила повышение ставок, считает Скотт Рен. Джером Пауэлл может воспользоваться площадкой в Джексон-Хоул и дать сигнал рынку, что Федрезерв вовсе не близок к снижению ставок и для снижение инфляции до целевых 2% продолжит ужесточение денежно-кредитной политики.

Облигации упадут после завершения цикла ужесточения

Bloomberg рассуждает о том, даст ли желаемый результат стратегия покупки государственных облигаций США. Те, кто убежден, что рецессия в экономике близка, в этом году вложили значительные средства в такие бумаги. Они надеялись, что такая смелая ставка окупит их потери в 2022 году. Но эта стратегия может дать осечку.

Боб Мишель из JP Morgan Asset Management уверен, что доходность облигаций упадет, как только ФРС завершит цикл ужесточения, задолго до первого снижения ставок.

Впрочем, ФРС будет удерживать ставки на высоком уровне достаточно долгое время, считают опрошенные агентством аналитики. В AlphaSimplex Quant видят возможность увеличения доходности 10-летних облигаций США до 6%. Но есть один риск: если инфляция и ставки ФРС останутся примерно на том же уровне, где сейчас, то долгосрочный денежный поток не сможет сохраниться. И если ставки не будут снижаться достаточно быстро, долгосрочный фиксированный доход должен упасть в цене.

Рынок недооценивает эти риски, считают в AlphaSimplex Quant.